德邦证券股份有限公司易丁依近期对水羊股份（300740）进行盘问并发布了盘问敷陈《水羊股份：24H1利润承压，多维实际增多伊菲丹品牌势能》，本敷陈对水羊股份给出增捏评级，现时股价为12.01元。

　　水羊股份

　　投资要点

　　水羊股份加大销售用度投放，H1利润承压。(1)24H1：杀青营收22.9亿/yoy+0.14%，归母净利润1.06亿/yoy-25.74%；毛利率为61.5%/+4.6pcts，业务结构变化，高毛利居品销售占比升迁；销售用度率为46.8%/+6.4pcts，公司实际用度增多，要点投向伊菲丹、PA等上风品牌，增多伊菲丹品牌代言东谈主、奥运会品牌宣传前置投放；措置用度率为4.7%/-0.3pcts；研发用度率1.4%/-0.6pcts；远期外汇合约到期平仓亏空导致投资收益亏空4253万，同期带来公允价值变动损益2467万元，当今套期保值业务照旧一起适度；多重身分导致上半年净利润承压。(2)24Q2：杀青营收12.6亿/yoy+1.41%，杀青归母净利0.66亿/yoy-27.17%，扣非归母净利润0.6亿/yoy-40.32%。

　　伊菲丹高端品牌金钱极具稀缺性，H1延续高增长。在宏不雅环境略有疲软布景下，伊菲丹仍保捏较高增速，(1)居品端：大单品超面及超等CP保捏高增长；第二大单品精华防晒翻倍增速，超等面膜、精华防晒两大单品在小红书高奢东谈主群渗入率位列TOP1；超面二代国际上市、用户反应较好，预估24Q4中国上新；国际商场的臻金系列、亮白系列、躯壳系列、香氛等居品有望络续引进中国。(2)渠谈端：国内商场仍保捏较高增速，24H1在抖音上位列高端护肤top10，线下的直营店、高奢百货、高奢酒店、SPA、免税等渠谈同增100%，畴昔将捏续加大线下专柜干预，中国区线下直营门店24H1同增418%，杭州银泰、合肥银泰、武汉SKP专柜施展较好，正在规划深圳、西安多家店铺。咱们觉得伊菲丹体量仍较小，品牌金钱具有稀缺性，现时通过多流毒领增多曝光，看好品牌长久空间。

　　打造自主品牌+CP品牌多档次品牌矩阵。(1)御泥坊：5月份完制品牌升级，始创“2+3东方肌肤方程式”品牌理念，受到耗尽者回购老品+宏不雅环境影响+消艰辛浮松等身分，未对新品加大实际，但品牌升级及居品计算明晰，看好畴昔品牌施展。(2)PA品牌：聚焦“法国院线修护”心智，捏续构建居品梯队，品牌客单价有用升迁。(3)其他自有品牌：洪流点、御、VAA等捏续强化品牌心智。(4)代理品牌体系：原强生业务板块受外部环境重复中国政策更始，该项业务出现较大幅度下滑；好意思斯蒂克通过明星代言、多重渠谈设立等策略，品牌营收翻倍增长；ESI同比增速超100%。

　　投资提倡：自有品牌EDB增势风雅，高奢属性捏续升迁高奢东谈主群渗入率；御泥坊焕新升级，PA品牌高增长，储备多个品牌矩阵。代理业务：创始“cp”格式，细分品类品牌有望完善布局。更始公司2024-2026年营收为45.75亿/50.46亿/54.80亿(原51.22亿/58.89亿/66.55亿)，归母净利润2.90亿/3.81亿/4.54亿(原3.80亿/4.68亿/5.48亿)，对应PE别离为16.1X/12.3X/10.3X，守护“增捏”评级。

　　风险领导：化妆品行业景气度下落风险；化妆品行业竞争加重风险；政策鼓吹不足预期风险；新址品实际情况不足预期。

　　数据中心字据近三年发布的研报数据测度打算，光大证券朱洁宇盘问员团队对该股盘问较为潜入，近三年展望准确度均值为79.95%，其展望2024年度包摄净利润为盈利2.76亿，字据现价换算的展望PE为16.92。

　　最新盈利展望明细如下：

登革热是一种由登革病毒引起的急性虫媒传染病，由于会剧烈疼痛，又会被称为“断骨热”。主要是通过“花臂大哥”白纹伊蚊和埃及伊蚊叮咬传播。

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级九游会J9·(china)官方网站-真人游戏第一品牌，买入评级12家，增捏评级5家；以前90天内机构宗旨均价为18.2。